トヨタ及びホンダは財務の柔軟性により、世界的な半導体チップ不足に対処する見込み
Sun 21 Feb, 2021
Fitch Ratings-Tokyo-21 February 2021:
（本稿の英語版は、「Toyota and Honda to Cope With Global Chip Shortage due to Financial Flexibility」（2021年2月17日付）として公表されています。）
フィッチ・レーティングス－東京－2021年2月17日：
世界的な半導体不足が、日本のトヨタ自動車株式会社*（トヨタ、「A+」／安定的）や本田技研工業株式会社（ホンダ、「A」／安定的）の財務特性に重大な影響を及ぼす可能性は低い、とフィッチ・レーティングス（フィッチ）は述べている。半導体不足が2021年下期まで続く場合でも、両自動車メーカーは追加コストを吸収し、格付上の大幅な余裕を維持することができる十分な財務の柔軟性を有しているとフィッチは考える。
世界の自動車業界は、コロナウィルスのパンデミックに起因する世界的な販売台数の急減からの回復の途上にあり、すでに厳しい環境に置かれているが、半導体不足はかかる環境にさらなる課題をもたらしている。しかしながら、サプライヤーが顧客である自動車メーカー向けの生産を拡大することで、2021年下期には不足が緩和されるか、又は解消する可能性もあるとフィッチはみている。自動車メーカー自身も、サプライヤーの分散や、維持する在庫水準の引き上げといった対応策を講じる可能性が高い。このような対策はコスト増加につながり得るため、相対的に脆弱な発行体の回復を遅らせる可能性があるものの、大半の会社は対処可能であり、将来不足が生じるリスクを低下させるとみられる。そのため、フィッチは、現在の需給不均衡が拡大して、利益及びキャッシュ・フローが大幅かつ継続的に悪化し、フィッチが格付を付与している自動車メーカーに対する下方向の格付アクションにつながるようなストレス・シナリオに至ることは予想していない。
トヨタにおける半導体不足の影響は限定的であり、このことは同社の極めて底堅いビジネスモデル、とりわけ質の高いサプライチェーン管理を示している。同社は、半導体チップを含む不可欠な部品の在庫を十分に確保しており、2021年3月期（2020年度）の世界の自動車販売台数目標を3.3％上方修正した。これに対して、最も大きな影響を受けた欧州の自動車メーカーであるVolkswagen AG*（「BBB+」／安定的）や、日本のホンダ、日産自動車株式会社（日産）などの競合他社は、販売台数目標を下方修正しており、半導体不足が軽微ながら利益に影響を及ぼすことを示唆している。
ホンダは、2020年度の世界の販売台数目標を2.2％（10万台）引き下げており、販売台数の減少の大部分が1月～3月期に生じるとしている。しかしながら、フィッチは同社が半導体不足により重大な影響を受けるとは考えていない。同社はグループのEBIT目標を1,000億円引き上げており、これが順調なコスト削減の取り組みと世界の販売の改善を示しているためである。ホンダはさらに、半導体供給が2021年度には改善し、半導体不足によるさらなる悪影響は限定的なものとなると予想している。
また、フィッチは、他の自動車メーカーの見通しの改善を、同セクターが「chipageddon（半導体チップの危機的な不足）」に直面しているわけではないことを示すものとみている。例えば、日産は、半導体チップ不足のために販売目標を3.6％引き下げたにもかかわらず、再建の取り組みの進展により、2021年の営業損失予想をほぼ40％縮小した。
トヨタ及びホンダの両社とも、サプライチェーンの混乱を解消し、需要の変化に合わせて生産を迅速に調整する確かな実績を有し、直近ではパンデミックの初期にその能力を発揮している。トヨタは、在庫水準の最適化、サプライチェーンの注視及びサプライヤーとのコミュニケーション経路の改善により、2011年の東日本大震災などの過去の混乱を解消した経験を有効に活用している。同社の一貫して競合他社を上回る業績及び底堅さは、フィッチが格付を付与している世界の自動車メーカーの中で最も高位の格付である「A+」を支える要因となっている。ホンダは、トヨタよりも不足の影響を大きく受けているものの、フィッチが格付を付与している世界の自動車メーカーの中で最も保守的なバランスシートから恩恵を受けている。これらの要因が、半導体チップ不足がフィッチの予想より長期間続く場合でも、十分な格付上の余裕を両社にもたらしている。
ソース:Toyota and Honda to Cope With Global Chip Shortage due to Financial Flexibility (fitchratings.com)
